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超級豬周期完結?養豬ETF遭遇生豬連環降價 上市豬企“以量補價”決戰下半年

來源:| 時間: 2020-06-18 |閱讀量:144 語音播放

在國內存欄量見底、產能逐步恢復的趨勢下,生豬行業本輪景氣周期的頂點已經過去。而上市豬企均將2020年的銷售重心放在了下半年。


隨著產能的逐步恢復,生豬價格重新回到2019年10月份的高點似乎已不現實。


6月16日,國家發改委新聞發布會指出,今年下半年豬肉價格有望保持穩步回落的態勢,并可能隨著季節性和節日性的需求變化而有所波動。


不過,這并未降低買方機構的熱情。國泰基金公司上報的國泰中證畜牧養殖ETF,已于6月8日當天獲接收材料,其權重股便是牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ),以及肉雞養殖領域的圣農發展(002299.SZ)等養殖業龍頭上市公司。


不過,也許等到該ETF獲批并開始建倉時,整個行業的景氣度和上市公司的盈利能力卻已經開始步入下坡路。公開數據顯示,今年二季度各家頭部豬企銷售價格環比均出現了明顯回落。


進入下半年,又是頭部養殖企業集中放量的階段,譬如新希望(00876.SZ)的銷售計劃便是“三季度是200萬頭,四季度是400萬頭左右”,屆時豬價又將如何演繹?


頭部豬企“決戰”下半年


“從調研的情況來看,當前生豬復產的勢頭還是比較好的。能繁母豬存欄量和生豬存欄量比去年9、10月份出現了較大幅度的回升。新生仔豬量連續多月在增多,預計今年3季度育肥豬的供應將趨于改善。”國家發改委16日新聞發布會上指出。


上述背景下,今年國內生豬價格在2月初創下年內高點后連續回落。


百川資訊提供的數據顯示,2月中旬,國內生豬價格在37元/公斤附近,至5月下旬一度跌至27元附近。


“供應端的存欄肥豬積壓較為嚴重,疊加四五月份進口量穩步增加、需求端受疫情拖累表現平淡,致使上半年生豬價格連續回落。”百川資訊農產品分析師王珊16日介紹稱,不過從5月下旬開始,市場惜售心理增加,生豬價格稍有回升,至32元/公斤左右。


這與生豬的季節性波動規律,可能存在一定關系。


新希望在近期一份機構調研記錄中曾對歷年豬價波動作出總結,“2009-2018年這10年里只有兩個例外,一個是2016年從年初漲到5月才開始跌,到10月開始漲;2011年是年初開始漲一直漲到6月,然后高位橫盤到9月下行,但到12月份也有一個上漲。”


而在剩下的8年里面,豬價曲線都是接近一個凹字形的形狀,凹字形的低點基本上都在3月的中下旬到6月的上旬,大部分集中在4-6月。“二季度其實在一個正常的年內小周期里是容易到達最低點的。”新希望指出。


不過,今年市場是對2019年超級上漲周期的一個延續,行業并不一定會嚴格按照上述規律運行。


事實上,就下半年的增量來看,供給端會出現較為明顯的提升,各家龍頭企業均將2020年的銷售重心放在了下半年。


牧原股份2019年年報給出的銷售目標為,“2020年公司計劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭。”該公司今年前5個月的銷售總量為525.8萬頭,按此計算,下半年必然放量。


正邦科技(002157.SZ)今年生豬出欄量計劃達到900-1100萬頭。其中,上半年出欄30%左右,下半年出欄70%左右。


新希望則在投資者關系活動記錄中給出更為明確的目標,全年出欄目標800萬頭,二季度大約是120萬頭,三季度是200萬頭,四季度是400萬頭左右。今年5月,該公司已經出現明顯放量,當月銷量環比增加59%。


需要指出的是,近兩年國內頭部豬企市占率持續提高,在下半年確定放量的背景下,生豬價格能否回升面臨不小壓力。


“三季度供給端會少量增加,但不會突然爆量,畢竟存欄數據擺在那。”生意社生豬行業分析師李文旭16日評價稱。


“以量補價”效果待考


按第三方行研機構2019年的預判,今年6、7月份國內生豬出欄量將出現明顯提升,只是受疫情因素干擾,多家養殖企業在建產能進度一度受到影響,產能釋放可能會有所延后,進而間接延長行業景氣周期。


而就當前情況來看,生豬養殖行業仍然處于高利潤區間。


繼續以新希望為例,公司資產自產仔豬育肥成本是13.7元/公斤,全年預計成本在13-14元/公斤。


今年5月,該公司又是4家頭部豬企當中銷售均價環比下降幅度最大的一家,較今年4月的32.88元/公斤下降4.35元,但可以維持在28.53元/公斤。


結合2019年生豬養殖運行節奏來看,今年二季度上市豬企盈利能力仍將繼續同比增長。先行一步的部分上市公司,對此已有驗證。


截至6月16日,已經發布中報預告的558家上市公司中,新五豐(600975.SH)、大北農(002385.SZ)以2562%和2279%的利潤增幅,分列第1、2位。


這與全行業當年5月才邁過盈虧平衡點,2019年上半年較低的利潤基數有關。不過,進入三季度后,情況會逐步改變。


2019年三季度,國內生豬價格連續上漲,各家生豬養殖企業盈利能力持續看漲,直至四季度單季度利潤規模創下歷史峰值。


僅以生豬業務集中度最高的牧原股份為例,該公司2019年三、四季度凈利潤分別為15.43億元、47.27億元,至今年一季度小幅回落至41.31億元。


面對2019年下半年較高的利潤基數,包括牧原股份在內的養殖業龍頭的持續增長壓力隨之增加。


對此,各家企業也早有預判,這才有了下半年出欄量要遠高于上半年規模的計劃,希望通過銷量的提升來平滑豬價下滑的影響。


另外一個潛在的帶動因素是,2020年生豬出欄體重的增加。數據顯示,正邦科技1月生豬出欄均重為112.44公斤,至今年5月已增加至136.84公斤。


一方面是下半年出欄數量的增加,另一方面則是生豬出欄體重的同比提升,都是從量的層面進行拉動。只是,就上市公司財務報表的帶動上看,銷量提升的效果不如產品漲價那般明顯。


此外,在國內存欄量見底、產能逐步恢復的趨勢下,生豬行業本輪景氣周期的頂點已經過去。


養豬ETF產品的動作最好快一點,等到明年生豬可能又不是這個價了。至于,到時市場是否會為養殖企業尋找市占率提升,龍頭企業獲得溢價帶動估值提升等理由,又是另外一個故事了。


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