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申萬期貨-金融專題丨股指期貨:順周期板塊拉升上證50創2015年以來新高

來源:| 時間: 2020-12-03 |閱讀量:61 語音播放

【摘要】


12月以來,股指延續漲勢繼續向上突破,上證綜指也突破7月份新高站上3400點。截至12月2日,11月以來上證50、滬深300、中證500指數分別上漲8.08%、7.92%、5.29%,不過兩市成交量仍低于萬億,和7月份的成交量仍有一定差距。


板塊表現方面,順周期板塊大幅上漲。11月份,有色金屬、采掘、鋼鐵領漲,12月份非銀金融、銀行領漲。

本次順周期板塊的爆發除了行業本身情況好轉外,也跟我國經濟處于穩健復蘇中有關。


從估值角度而言,周期股目前估值依然較低。


近期股指期貨合約貼水幅度相較之前明顯縮小,12月01日IF2012、IH2012、IC2012年化升貼水率分別為1.87%、2.90%、-3.74%,大幅低于各個品種今年以來的平均貼水幅度。


從技術面看股指仍以震蕩偏多為主,權重股近期表現強勢,科技股持續調整,當前仍需警惕海外風險事件對我國股指走勢的影響,操作上短線不建議追高,長線建議逢低建倉。

1、順周期板塊拉升帶動股指上揚

12月以來,股指延續漲勢繼續向上突破,上證綜指也突破7月份新高站上3400點。截至12月2日,11月以來上證50、滬深300、中證500指數分別上漲8.08%、7.92%、5.29%,不過兩市成交量仍低于萬億,和7月份的成交量仍有一定差距。


板塊表現方面,順周期板塊大幅上漲。11月份,有色金屬、采掘、鋼鐵領漲,12月份非銀金融、銀行領漲。

表1:11月份和12月份順周期板塊領漲


資料來源:Wind,申萬期貨研究所


11月26日,央行發布了三季度貨幣政策執行報告,報告顯示貸款端利率有所上升,市場認為受前期金融讓利壓制的銀行業在未來業績會有所恢復,在負債端成本穩定的情況下,貸款利率上升利好資產端,從而帶來銀行板塊短期大幅上漲。


同時保險行業2021年開門紅預計超預期。一方面,銀行等理財收益率的下降有利于保險產品的銷售,也利于降低保險行業負債端成本;另一方面,利率端回升有利于提升保險業的投資回報率。


本次順周期板塊的爆發除了行業本身情況好轉外,也跟我國經濟處于穩健復蘇中有關。11月30日,國家統計局公布了11月份的PMI數據,中國制造業采購經理指數(PMI)為52.1%,比上月上升0.7個百分點。大宗商品價格普遍上漲,也從側面印證了企業生產、采購活動的加快。當前國內生產擴張速度加快,消費市場持續改善,經濟復蘇繼續保持良好的勢頭,從而增加了對上游原材料等的需求,刺激了有色、鋼鐵、采掘等周期股的啟動。


從估值角度而言,周期股目前估值依然較低。2020年以來科技、醫藥等成長型股票表現優異,而周期性股票持續低迷,股價分化下休閑服務、食品飲料、家用電器、醫藥生物、計算機等板塊估值均處于階段性高位,而鋼鐵、采掘、機械設備、建筑材料等估值靠后。當市場風格發生轉變時,資金愿意從獲利較大的板塊轉向性價比較高的板塊。


我們認為本次的周期板塊機會是對現階段我國經濟復蘇的一個反應,當前我國也步入到了轉型升級的關鍵時期,未來大方向還是要依賴科技進步、發展創新來實現我國的產業升級,同時國內國際雙循環的政策下依然要提升消費占我國GDP的比重,因此我們認為長期更好的投資機會依然會是在科技和消費領域,而周期板塊在老基建、新基建的需求下也會有階段性的機會,但根本的還是要依賴業績增長等基本面因素。

2、股指期貨貼水幅度縮小明顯

近期股指期貨合約貼水幅度相較之前明顯縮小,12月01日IF2012、IH2012、IC2012年化升貼水率分別為1.87%、2.90%、-3.74%,大幅低于各個品種今年以來的平均貼水幅度。我們認為主要有幾個方面原因:


1)11月23日和12月1日市場情緒向好,上證50指數、滬深300指數、中證500指數均大幅上漲,北向資金兩日分別大幅流入100.51億元、162.93億元,不排除有資金利用股指期貨進行買入替代從而縮小期貨貼水幅度,同時從貼水幅度來看對于后市偏樂觀;


2)市場流動性好轉,特別是IC合約,目前每日成交量已經和IF合約接近,同時各個期貨品種的持倉量均有所上升,流動性好轉也有利于減輕負基差的問題;


臨近年底,資金面可能會趨緊。而今年以來股指漲幅較為可觀,機構資金會有獲利了結的意愿。長期我們依然看好股指,但短期可以趁貼水幅度較小進行一定的賣出套保操作。

圖1:股指期貨主力合約貼水幅度明顯收斂



資料來源:Wind,申萬期貨研究所


3、行情展望

從技術面看股指仍以震蕩偏多為主,權重股近期表現強勢,科技股持續調整,當前仍需警惕海外風險事件對我國股指走勢的影響,操作上短線不建議追高,長線建議逢低建倉。


隨著我國加快金融行業對外開放以及提升資本市場服務實體經濟的能力,我們認為資本市場未來將走向高質量發展的道路,基本面將決定資金長期配置的方向,個股走勢分化下仍需關注龍頭企業和優質資產。未來我國支持科技創新的方向不會改變,隨著科創板公司加快進入主要指數和滬港通,居民、機構、全球配置科創板蓄勢待發,科技板塊依然是主要板塊之一。整體上,在穩健的貨幣政策下預計股市仍以慢牛長牛的走勢為主,且個股間的分化會進一步加劇。


綜合判斷,我們認為股指短期不建議追高,為控制回撤可以在升水情況下做一定比例的賣出套保。


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