基礎知識

原油知多少第六節——原油交易策略案例

來源:| 時間: 2017-09-29 |閱讀量:1148 語音播放

Brent與WTI套利基本邏輯

套利交易是期貨市場中的一種極重要的交易模式,在國際市場中廣泛被基金、機構、包括個人投資者使用。套利的實質就是是抓取期貨市場上出現的不合理的價格,并且預測這個不合理的價格會很快被修復,在修復的這個過程中,套利就產生了利潤。

選擇理由:同為國際基準油走勢高度相近,基本面影響因素近似,受產地不同價差有變化,交易時間相同


Brent與WTI套利可行性


Brent與WTI套利交易策略制定

程序設計者會用數理統計的方法,把美油和布油的價差的波動區間計算出來,給出一個置信區間,比如99%。 即在99%的時候,美油和布油的價差波動是在某個區間之內,那么就認為這個區間就是這個價差的上下波動區間。

1,通過此前確定的價差區間,分別確定為98%,95%,90%,85%的置信區間為價差區間。這樣不僅可以規避較大價差出現次數較少而導致交易次數的減少,也可以減少小范圍價差波動時帶來誤操作。

2,可信度的升高時開倉,可信度降低時平倉。隨著可信度的升高,價差回歸的可能性越來越大,因此開倉比例越來越大。平倉時與開倉相反,為保證利潤最大化和風險控制,平倉倉位隨著可信度的降低而增加。

3,正金字塔加倉,倒金字塔平倉。因為準確率高的套利機會較少,且條件苛刻;交易機會較多的機會準確率又較低。


Brent與WTI套利交易策略回測

回測結果:操作上選擇異常區間為95%的可信區間,開倉比例為總倉位的2成;極端區間為98%可信區間,開倉比例為總倉位的4成。平倉區域為正常區間90%可信區間。止損區間與開倉區間相同,若出現判斷錯誤,則按照原開倉區間止損。


回測統計:



賺錢實例:


Brent與WTI套利交易風險提示

1.  模型風險:對于統計套利最大的風險源自模型;只有一個經過驗證的成熟的模型才能真正的體現出價差的波動;任何模型上的錯誤都可能造成套利的失敗

2.  價差結構:價差出現的依據也是套利的重要影響因素;當基本面出現變化時,相對強弱關系會重新形成,而且這種轉變是短時間內不可你轉的;一旦這種情況出現也就意味著前期的模型完全失效。

3.   政策風險:美國原油出口禁令;在美取消原油出口禁令后,Brent與WTI價差可能會翻轉;待價差關系平穩合理后,需重新制定交易策略


Brent與WTI事件驅動型對沖套利


原油-L套利基本邏輯

1.   作為聚乙烯的原材料,原油價格對聚乙烯價格有著較大的影響。二者存在較強的相關性。

2.   原油與聚乙烯之間的對沖操作,在一定程度上是對聚乙烯生產利潤的操作。如果看多聚乙烯生產利潤,則可以買聚乙烯拋原油。如果看空聚乙烯生產利潤,則可以買原油拋聚乙烯。

3.   聚乙烯與原油的對沖組合相當于把原油的影響從聚乙烯價格中剔除。由于原油價格受宏觀因素的影響較大,宏觀因素對聚乙烯的影響也在一定程度上被消弱。對沖組合將更大程度上反映聚乙烯供需面的情況。如果看好聚乙烯供需狀況,則可以買聚乙烯拋原油,反之,則可以買原油拋聚乙烯。

4.   原油和聚乙烯的季節性也存在一定的差異。可以根據季節性方面的強弱不同,設計相關的對沖策略。


基于基本面強弱關系的對沖策略

1.   2014年年中基本面差異:

原油:庫存水平上升;石油產量增加;需求增速放緩。

聚乙烯:農膜需求旺季;裝置檢修;石化企業挺價。

2.   案例:經過基本面分析后,投資者老王計劃進行買LLDPE拋原油的期貨對沖操作。2014年8月,老王擇機開倉,買L1601合約賣布倫特原油期貨主力合約,按等資金比例建倉,總資金500萬元。2014年11月,考慮到L1601主力合約移倉以及冬季用油預期回升,擇機平倉。

3.   操作效果:持倉時間4個月,最大回撤為1.73%,期末收益率為12.67%,年化收益率約38%。



基于相關性修正的對沖策略

策略原理:原油與聚乙烯存在較強的相關性。相關性失衡后會出現修正。2011年第2季度,二者的相關系數不斷下降,6月份降至-0.4左右。考慮到聚乙烯需求逐漸回升,國際油價與聚乙烯之間相關性修復的動力增加。



案例:2011年6月,買L1109合約賣布倫特原油期貨,按等資金比例對沖。2011年8月,相關系數回升到0.6以上,平倉。

操作效果:持倉期間最高收益率為7.51%,期末收益率為5.16%,年化收益率約30.96%。



基于季節性強弱關系的對沖套利

策略原理:原油與聚乙烯的季節性有一定重疊,不過也有較大差異的時期。 統計發現,2月份油價表現偏強,聚乙烯價格表現偏弱。 一般來看,2月份,原油消費尚處于冬季用油旺季,而聚乙烯相對處于淡季,且2月份一般在中國春節期間,聚乙烯下游工廠開工偏低,需求較弱。 選擇在2月份進行買原油拋聚乙烯的對沖操作。


案例:2014年初向投資者推薦該策略,投資者老張很有眼光,決定投資該策略。建倉:2014年2月初,買布倫特原油期貨拋L1505期貨,按等資金比例對沖。平倉:2014年2月底,平倉。

操作效果:收益率在持倉期間持續為正,月內最高達到3.6%,最低為1.23%,期末為1.89%。持倉時間為16個交易日。 年化收益率約為32.68%。

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